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货币的M0M1M2与股市走势有什么关系？

火币交易所 2022年11月02日 08:40 51 Connor

  货币流动性对股市的影响通过对货币供应量、供应结构以及股票市场对货币需求的阐述，我们认识到货币的增量变化一定对股票市场产生影响，但这种影响的具体指标是什么，程度又如何，这是我们最关心的问题。按经典的货币需求模型：M=PQ/V其中M：货币供应量，P：物价，Q：全社会经济总量，V：全社会货币流通速度。

  证券市场的存在及规模的扩大，导致的货币需求量的增加（△M），是一个刚性的实际的需求，全社会货币需求量将等量增加△M，只是全社会货币流通速度变化为V1，上述模型变化为：M △M=(PQ △M)/V1所以，V1=(PQ △M)/(M △M)而V=PQ/M所以，V1/V=[(PQ △M)/(M △M)]/(PQ/M)=(1 △M/PQ)/(1 △M/M)由于用于支付结算的全社会货币流通速度肯定大于1，即V=PQ/M>1所以，PQ>MV1/V=(1 △M/PQ)/(1 △M/M)  而货币的实际需求量是以货币供应量与其流通速度的乘积为基准的。流通速度的降低客观上要求货币供应的绝对量增加，这是问题的一个方面。另一方面，按照理论来预期分析，随着证券市场规模扩大，居民储蓄转用于购买股票的量应该增加，从而使得M2减小，M1增加。

  从这一角度出发，我们发现了与股市波动息息相关的一个指标：即M1/M2所谓货币的流动性指标。为了解析这一指标对股市的影响，我们考察了近十年来上证指数的月度波动与货币流动性的月度变化，以期揭示出其内在规律。上证指数与货币流动性分月的相关系数分析表明，货币的流动性领先于上证指数5个月，这种相关性从时滞1个月开始逐渐增强到6个月时达到顶峰，从第7个月开始又逐渐回落，考虑到数据量太大，为观察的直观，我们将不同时滞下分月的相关系数做了平均处理，其结果如下：上证指数与不同时滞月份货币流动性相关程度表时滞月份同期一个月两个月三个月四个月货币流动性与上0。

  029050。127160。3930090。5702490。67423证相关系数均值时滞月份五个月六个月七个月八个月九个月货币流动性与上0。6832540。747980。603510。513210。43328证相关系数均值资料来源：联合证券研究所股市的火爆，导致证券营业部净吸收存款增加，但没有大幅导致企业活期存款和居民储蓄的减少，当证券营业部吸存净额下降甚至为负数时，并没有导致企业活期存款和居民储蓄的增加。

  前者与后两者呈较强的同步变化关系。在经济学的短期概念里随着股市的火爆，的确应存在企业活期存款和居民储蓄向股市转移，使得M2减少，M1增加；当股市冷清时，可能出现股市资金向居民储蓄回流，导致M1减少，M2增加。但在经济学的长期概念里，我国目前的现状是企业和居民投资于股市的资金的量虽在增加，但企业存款和储蓄同样在增加，其用于投资和用于储蓄的比例并未发生明显的变化，这主要是由于居民储蓄倾向并未得到明显削弱，在利率一再降低的情况下，存在着流动性陷境的现象。

  单靠货币政策主要是利率政策并不能有效启动扩大企业和居民的投资，而应在多种政策手段的综合运用下，通过改变企业和居民的预期，影响其边际投资或储蓄倾向，从而有效地扩大投资需求，促进经济增长。

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