由于货币紧缩油价的去泡沫将是个必然的过程

火币交易所 2022年07月22日 08:46 1075 Connor

【导语】

由于美国加息以及货币紧缩政策，使得风险资产中的金融资本在快速撤出。凡带有金融属性的商品，没有哪一种商品能够抵挡住投机资本大退潮而保持自身的价格坚挺，油价的去泡沫化将是个必然的过程。卓创资讯7-9月的预测结果与EIA的油价预判，以及与WTI的远期交易结算价相比，三方不但对7-9月的预判价位或者成交价位十分接近，并且都保持着中长期内一致看跌趋势性判断

卓创资讯国际油价研究团队，依据近期对油价有重大影响的因素，以情景分析的方法，设置了看涨、基准、看跌三种不同情景条件下的油价判断。

依据基准条件下的情景因素与模型预测相结合，做出了今后7-9月的中短期国际油价预测报告。其中，预计（WTI）7月份月均价110美元，8月份均价105美元，9月份均价为99美元，仍然维持后3个月油价逐步下行的趋势。

卓创资讯7-9月的预测结果与EIA的油价预判，以及与WTI的远期交易结算价相比，三方对7-9月的预判价位或者成交价位十分接近，并且都保持着中长期内一致看跌趋势判断（见表1）。

美国能源署（EIA）的判断依据，主要是考虑到主要经济体国家在通胀的影响下，经济衰退对石油消费的影响；不但看低后3个月的走势，并且对后12个月时间节点上（2023年6月）的价位进一步看低为92美元，可见，美国能源署对未来的油价保持着相对“冷静”的态度。

在WTI期货远月交易结算价结构中，我们不但看到了近高远低的价格结构，所显示出的近期供应紧张形态；更重要的是，我们还看到了交易者在今后各个换月时期来临时的价位移仓趋势；这些交易者对后12个月时间节点上（2023年6月）的远期结算成交价也看低在89美元附近。

在此，我们看到了一种很值得关注的现象。在2023年6月这个时点上，交易者们的成交的结算价与EIA做出的预判价位非常的贴近，两者都对后12个月的价位基本拟合在90美元附近。虽然，卓创资讯还未对2023年6月这个时点上做出价格预判，但已经初步形成了对国际油价趋势上的判断，这一趋势预判除了看低今后12个月后的价格之外，价位水平要比EIA预判的价位以及远期交易形成的90美元更低。

虽然，EIA与交易者对今后12个月时价位，预判或设定在90美元附近，与今年6月时的均价114美元相比，下跌幅度并不算太大，但是，至少没有得出一些投行机构未来油价150美元的预判结论。这可能就是多少还信奉公信力的政府机构所做的判断，以及交易者们用货币实际交易行为形成的价格，与一些投行机构在发布预测价格时，也许更在意舆论“造势”的区别所在吧。

当前，不同机构对未来油价的判断相差很大甚至方向分歧强烈，这在油价预判历史上是少有的，仅仅将这些差别与分歧看作是自身的利益使然，已不足以概括当前相差与分歧的严重局面。如果超越油价分析的方法论之争，我们看到的是这样一个历史现象，一个充满严重不确定因素的时代正在来到，它已经超出了以往石油市场运行规律。我们已经初步看到，一个曾经长期作用着国际油价的政治的、经济的、社会的、金融的原有市场生态系统正在发生着历史性的巨变，一个全新的石油市场格局正在来到。在这个历史性巨变之际，派生出的对未来前景（包括油价在内）的不同看法，当然也是空前差异的。

卓创资讯国际油价研究团队对影响油价的因素做了情景设定，并依据情景构成的主要因素，做出看多、基准、看空三种条件下的价格波动方向与区间（见表2）。

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基准情景的依据条件是，随着美国6月加息75个基点开始，之后将正式开启多次大幅加息的步伐，对经济衰退的担忧与石油消费的下降预期，已成了今后相当一段时间内的市场热点。

因地缘冲突而引发的恐慌情绪已经明显减缓，一个重要的标志是，石油恐慌指数（OVX）已经从伴随高油价的130美元时的80基点，跌落回50个基点附近；冲突带给石油市场的恐慌情绪正在逐渐消退中，由此产生的价格泡沫也在逐步被挤出。

当这些情绪所产生的价格泡沫逐步被挤出之后，基本面因素将逐渐回归市场并主要影响价格。

在这些基本因素中，最主要的因素是，由于美国加息以及货币紧缩政策的实施，使得风险资产中的金融资本在快速撤出。我们前期看到的是，美欧股市资产已经走上了挤泡沫的过程，例如，标普500等资产价格已经从2022年初的4800点高位，仅仅在半年之后就已经缩水了24％。金融资本在大宗品市场中的撤离，也必将对大宗品价格显现出威能。

即便是在油价连续推高的这段时间内，美国纽约交易所中的WTI石油期货投机资金，也已经从资金的最高仓位上悄然撤出了35％。凡带有金融属性的商品，没有哪一种商品能够抵挡住投机资本大退潮而保持自身价格坚挺，油价的去泡沫化也将是个必然的过程。这就是我们对今后油价一直看跌的基本逻辑。

虽然，一些突发事件改变了事物演变的节奏，但却不会改变事物必然要发生的趋势。我们不能确定的是，投机资本撤离后引发的油价雪崩式大挫的在哪一刻发生？在这里，我们能做到的只能是告诫与等待。

卓创资讯在模型预测计算中，分别选择了近期影响油价最为显著的若干数据作为当期预测变量，其中，四个主要变量是：主要经济体国家的货币供应量（M2）；美元指数；美国原油库存；WTI总持仓量。将以上变量置入相对完整的多因子预测模型进行运算后，模型预测值再由基准情景相结合及修正后，得出了今后7月、8月、9月油价分别为110美元、105美元、99美元的预判（见图1）。

说明:（1）根据卓创研究院编制的“国际油价情景分析体系”作为研究依据，对中短期内的原油价格做了预测与分析。情景分析是对各因素置于一定假设条件下，研究国际油价将可能出现的情况，这是研究多种因素影响分析对象时的一种很有效的分析方法。每个情景都有其自成体系的逻辑陈述，这些陈述具体可以分解为各个情景要素。

（2 ）在以上情景要素分析的引导下，为模型预测置入测算的自变量，经过多因子时间序列模型及相关模型的求解集成，得出油价的模型预测值。并由专家经验分析方法与模型测算结果相结合得出价格预测结论。

（3）本报告中有关对国际油价的预判结论，仅是我们依据当前市场情景下形成的学术交流观点，不排除今后市场发生变化后对有关预判结论重新修正。本报告中有关价格预测结论以及其它有关观点，仅仅是为了与关注国际油价以及国际石油市场的人士作观点交流，不构成对有关人士的经营建议。

（4）本报告预测参照价格为WTI油价，这是考虑到本情景因素分析中，多数变量来自于美国经济与市场以及WTI油价有更明显金融属性的缘故。布伦特油价可以酌情在WTI价格做出价差修正。

来源：卓创资讯